邁瑞醫療（300760）

邁瑞醫療 300760

• 過去 3 年，邁瑞醫療經歷了「疫情後需求退潮→集采壓制利潤→資金持續流出」的三重打擊，股價腰斬；
• 當前位置是歷史低點，但「高成長」屬性已不復存在，更適合價值投資者長期配置，而非追求高彈性的成長投資者。

• 低點：PE 23~24 倍，近 5 年最低區域
• 高成長：20%+ 穩定增長，海外擴張加速
• 穩定分紅：連續高分紅，股息率 3%+
• 剛需：監護儀、超音波、IVD，醫院離不開
• 業績彈性：集采利空出盡，新產品放量
• 適合：拿 1 年以上、穩健、睡得著

但「高成长」与「弹性大」需结合当前周期客观看待，整体适合 1 年以上持有。

一、低点（估值 / 股价低位）✅ 符合

• 股价位置：2026 年 4 月 8 日收盘价 162.92 元，52 周最低 158.32 元，较 2021 年高点 458 元下跌超 64%，处于历史低位区间。
• 估值水平：PE (TTM) 约 24.28 倍，处于近 5 年约 8% 的极低分位，显著低于行业平均（约 35–50 倍），接近国际巨头（25–30 倍）区间，安全边际充足。
• 市场共识：多家机构认为当前是「估值底部 + 业绩拐点」区间。

二、高成长（业绩增长）⚠️ 短期承压，长期高成长逻辑仍在

• 短期（2025 年）：受国内集采与医院预算压力影响，营收 332.82 亿元（-9.38%），归母净利润 81.36 亿元（-30.28%），但Q4 已现拐点：营收同比 + 2.86%，扣非净利润 + 16.65%。
• 长期引擎：
  • 国际化：海外收入 176.5 亿元（+7.4%），占比达53%，成为增长压舱石。
  • 新兴业务：微创外科、介入、动物医疗等收入 53.78 亿元，同比 + 38.85%，占比约 16%。
  • AI + 数智化：启元检验 / 重症 / 超声大模型落地，构建「设备 + IT+AI」生态，打开长期成长空间。
• 机构预测：2026–2028 年净利润分别为 92、103.9、121 亿元，重回15%+ 复合增长。

三、稳定分红 ✅ 高度符合

• 分红历史：2018 年上市以来连续 7 年分红，累计分红 377.12 亿元（含回购），超 IPO 募资额 6 倍。
• 2025 年预案：现金分红53.10 亿元，分红率 65.27%，对应股息率约 2.7%，在医药龙头中极具吸引力。
• 现金流：2025 年经营现金流 101.45 亿元，持续高于净利润，分红能力极强。

四、刚需 ✅ 完全符合

• 行业属性：生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大核心产线均为医院刚需设备，不受经济周期大幅影响。
• 市场地位：监护仪、麻醉机、血球、超声等产品全球市占率前三，国产替代与全球化双轮驱动，壁垒极高今日头条。

五、弹性大 ⚠️ 估值修复弹性大，业绩弹性需等待

• 估值弹性：从当前 24 倍修复至历史中枢 35–45 倍，对应股价空间45%–85%，弹性充足。
• 业绩弹性：2026 年国内业务有望转正，2027 年后进入快速增长期，叠加海外高增，业绩弹性将逐步释放。
• 催化因素：集采落地、医院预算回暖、AI 产品放量、海外高端客户突破均可能带来估值与业绩双击。

六、拿 1 年以上 ✅ 高度匹配

• 周期匹配：当前处于业绩底部与估值底部，1 年以上持有可充分享受业绩拐点 + 估值修复的双重收益。
• 风险对冲：刚需属性 + 稳定分红 + 全球化布局，具备穿越周期能力，适合长期底仓配置。

综合判断与风险提示

• 综合评分：★★★★☆（4.5/5），是符合你条件的优质标的。
• 核心风险：
  • 国内集采持续压价，毛利率短期承压。
  • 医院采购预算恢复不及预期。
  • 汇率波动与国际贸易摩擦影响海外业务。
• 持有建议：以1–3 年为周期，逢低分批布局，享受估值修复与业绩增长的复利。