中科曙光（603019）AI 超算 算力底座

 

中科曙光（603019）

• AI 数学家关联：AI 超算 / 算力底座，支撑数学推理、大模型训练
• 低点 / 估值：
  • PE（TTM）≈ 25～28 倍（AI 算力里偏低）
  • 近 1 年调整充分，相对低位
• 高成长：
  • 智算中心、国产超算、AI 训练集群 高增（30%+）
  • 政策 + 自主可控 + AI 算力需求三重驱动
• 稳定分红：
  • 连续分红 5 年 +
  • 股息率 2%～3%（科技股里稳健）
• 持有 1 年 +：
  • 算力刚需 + 高成长 + 稳健分红，适合长期持有

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一、低点且再低可能性小（★★★☆☆）

• 现状：自 2025 年 10 月高点 128.12 元跌至 2026 年 4 月初低点 76.78 元，最大跌幅近 40%，处于历史级调整区间。
• 支撑逻辑：
  • 估值从高位 70 倍 PE 回落至50 倍出头，PEG 回归相对合理区间。
  • 基本面未恶化，业绩仍保持高增，属于情绪与估值杀跌。
  • 国家队背景、智算基建刚需、液冷垄断地位等核心壁垒未破。
• 风险：
  • 估值仍显著高于行业均值，安全边际不算高。
  • 现金流持续承压、G 端回款慢，若业绩不及预期，仍有回调空间。
• 结论：阶段性底部区域概率大，但绝对低点无法确认，再跌风险未完全消除。

二、高成长（★★★★★）

• 业绩表现：
  • 2025 年业绩快报：营收 149.70 亿（+13.86%），归母净利 21.13 亿（+10.54%），扣非净利 17.85 亿（+30.17%），盈利质量大幅提升。
  • 2026 年 Q1 业绩快报：营收预计 43.0–46.4 亿（+66%–80%），净利 6.5–7.5 亿（+35%–52%），高增长确认。
• 增长驱动：
  • AI 算力爆发：国家智算中心、超算互联网订单集中交付。
  • 液冷渗透率提升：2026 年目标 30%→50%，毛利率 33%+，贡献第二增长曲线。
  • 国产替代：海光 DCU 芯片放量，信创需求刚性。
  • 商业模式升级：从硬件销售向算力服务转型，盈利质量优化。
• 机构预期：2026 年净利 26–31 亿，同比 + 35%–45%，未来 3 年复合增速有望超 30%。
• 结论：高成长确定性极强，完全符合条件。

三、稳定分红（★★☆☆☆）

• 现状：
  • 2025 年分红方案：10 派 0.7 元（含税），股息率仅约0.08%。
  • 历史分红：整体分红比例极低、股息率可忽略，不符合 “稳定分红” 的传统认知。
• 原因：
  • 公司处于高投入、高扩张阶段，现金流紧张（2025 前三季度经营现金流 – 12.96 亿）。
  • 资金优先投向 AI 算力、液冷、智算中心等核心业务，股东回报让位于长期发展。
• 结论：不符合稳定分红条件，仅能寄望未来盈利与现金流改善后提升分红。

四、拿 1 年以上（★★★★☆）

• 适配性：
  • 公司处于AI 算力与液冷技术的长期景气周期，业绩释放需要时间。
  • 从硬件销售到算力服务的转型是中长期过程，适合长期持有。
  • 估值消化、业绩兑现、商业模式升级均需1–3 年时间维度。
• 风险：
  • 短期（6 个月内）仍可能受市场情绪、估值波动、业绩节奏影响。
• 结论：非常适合 1 年以上持有，时间越长，成长逻辑兑现概率越高。

五、刚需（★★★★★）

• 行业刚需：
  • AI 算力：大模型训练与推理、数字经济、东数西算的核心基础设施。
  • 液冷技术：数据中心低碳化、高功率密度的唯一最优解，PUE 降至 1.04，节能超 30%。
  • 自主可控：国家信创战略、数据安全的刚性需求，中科院背景 + 全栈国产替代壁垒。
• 市场地位：
  • 超算 TOP100 市占率连续 11 年第一（23.6%）。
  • 浸没式液冷市占率超 60%，全球领先。
  • 承建全国 **80%+** 国家级超算中心，政府订单占比超 65%。
• 结论：刚需属性极强，属于数字经济时代的 “卖水人”，完全符合条件。

六、业绩弹性大（★★★★★）

• 弹性来源：
  • 产品结构升级：AI 服务器单机价值量是传统服务器的3–5 倍，液冷业务毛利率 33%+，显著高于综合毛利率 24.3%。
  • 订单集中交付：郑州 3 万卡级智算集群等大型项目落地，单季度业绩爆发力强。
  • 海光协同：海光 DCU 三代放量，直接拉动公司硬件出货与盈利。
  • 算力服务：从一次性硬件销售转向持续性服务收入，盈利稳定性与弹性双升。
• 验证：2026 年 Q1 净利同比 + 35%–52%，业绩弹性已初步显现。
• 结论：业绩弹性巨大，完全符合条件。

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综合判断与投资建议

• 符合度：6 项条件中，高成长、刚需、业绩弹性、长期持有4 项完全符合；低点基本符合但有不确定性；稳定分红不符合。
• 适合人群：
  • ✅ 看好AI 算力、液冷、国产替代长期赛道
  • ✅ 能接受1–3 年持有周期
  • ✅ 追求高成长、高弹性，对低分红、高估值有容忍度
  • ❌ 追求高股息、稳健现金流的价值投资者
• 风险提示：
  • 估值仍处高位，业绩不及预期可能导致大幅回调。
  • 现金流持续为负，存在资金周转压力。
  • 行业竞争加剧，液冷价格战风险。
  • 与海光合并终止，协同效应释放放缓。

 

 

 

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一、10 万分配方案

• 浙江东方 600120：60% = 60,000 元
• 中科曙光 603019：30% = 30,000 元
• 现金 / 备用：10% = 10,000 元

为什么这么配？

1. 浙江东方（6 万）
   • 真正满足：低位 + 高股息 + 稳分红 + AI 数学家弹性
   • 防守强，拿一年基本不会大亏，还有分红打底
   • 是整个组合的 “压舱石”
2. 中科曙光（3 万）
   • 高成长、AI 算力核心，弹性大
   • 分红中等，估值偏高但行业景气度强
   • 负责帮你赚 “成长收益”
3. 现金 1 万
   • 防止后面跌了可以补仓
   • 避免满仓被动，心态更稳