海格通信（002465）军工通信与北斗导航国家队

海格通信 002465（军工通信龙头，最稳）

• 位置：处于中长期低位，下行有限 ✅
• 成长：军工通信 + 北斗 + 卫星互联网，稳健增长 ✅
• 刚需：军方刚需，每年稳定订单 ✅
• 业绩弹性：中等偏上，稳中有弹 ✅
• 分红：多年稳定分红，股息率 2%–3% ✅
• 总结：

  符合 “睡得着、拿 1 年以上、成长 + 分红” 的标的

  弹性不如瀚讯，但胜在稳、有分红、刚需极强。

一、公司背景：军工通信龙头，国资控股

1. 历史沿革

• 前身：1956 年成立的国营第七五〇厂（国家第四机械工业部），华南老牌军工电子企业。
• 改制上市：2000 年 8 月成立股份公司；2010 年 8 月 31 日深交所上市，为中国军工整体 IPO 第一股海格通信。
• 实控人：广州市国资委（通过广州数字科技集团持股 25.31%）；中国移动（中移资本）持股 1.97%，为重要战略股东。

2. 四大核心业务（全产业链布局）

核心优势

• 技术壁垒：国家级企业技术中心，研发投入占比近20%（2025 年约 9.3 亿），自主可控。
• 军工资质：全牌照覆盖，深度绑定军方，国庆阅兵通信装备主力供应商。
• 订单储备：截至 2025 年底在手订单超 220 亿元，覆盖未来 2–3 年。

4. 近期业绩（2025 年）

• 营收：43.88 亿元（同比 – 10.8%）。
• 归母净利润：-7.86 亿元（上市以来首次年度亏损）。
• 主因：大额资产减值、研发高投入、军工订单交付节奏延后。

未来展望：2026 年扭亏，中长期高增长

1. 短期（2026 年）：业绩拐点，扭亏为盈

• 机构一致预期：
  • 营收：55–60 亿元（同比 + 15%–20%）。
  • 归母净利润：3.1–4.5 亿元（均值约 4.0 亿）。
• 核心驱动：
  1. 订单集中交付：220 亿订单加速落地，军品 + 民品双轮驱动。
  2. 减值出清：2025 年已大额计提，2026 年无同等压力。
  3. 高毛利业务放量：卫星通信（毛利率 55%–60%）、无人机、低空经济订单落地。
  4. 民用 / 国际突破：中国移动 7.31 亿项目、海外无人机（如沙特）交付。

中长期（2027–2030 年）：三大万亿赛道驱动

（1）卫星互联网（核心增长极）

• 布局：自主研发 **“星途” 系列芯片 **，低轨卫星终端、星上载荷全链条。
• 空间：中国低轨星座加速组网，2030 年产业规模预计 **>4000 亿元 **。
• 目标：2026 年新增订单35 亿元，2027 年营收增速80%+。

（2）低空经济（第二曲线）

• 布局：“天腾” 空管平台、“天枢” 运营平台，无人机系统、低空通信导航。
• 空间：2025 年市场规模1.5 万亿元，2035 年3.5 万亿元。
• 地位：空管系统市占率30%+，子公司拟增资8 亿元加速扩张。

（3）北斗导航（基本盘 + 新空间）

• 升级：北斗四号终端研发，芯片迭代至14nm，车规级、手机端渗透。
• 应用：军工、交通、电力、智慧城市、自动驾驶全域覆盖。

（4）其他创新业务

• 商业航天：驰达飞机 2026 年量产100 架 +，海外订单持续释放。
• 6G / 通感一体化：前瞻布局太赫兹、AI 赋能通信，技术储备领先。

3. 战略目标

• 短期：2026 年扭亏为盈，实现 “戴维斯双击”（业绩 + 估值双升）。
• 中长期：打造空天地一体化信息服务龙头，向千亿市值迈进。

风险提示

• 军工订单波动：交付节奏受政策、预算影响。
• 研发投入高企：短期压制利润，需持续跟踪转化效率。
• 市场竞争加剧：卫星、低空赛道参与者增多，价格战风险。
• 海外业务风险：地缘政治、汇率波动影响。

四、投资逻辑总结